近日記者獲悉，有消息稱高瓴資本在廣東成立一家公司，控股了肇慶的邦健、惠州的百姓大藥房、汕頭的凱德以及揭陽的匯康等幾家連鎖藥店。記者向高瓴資本方面求證此事，對方表示不方便透露，不過廣東某市一家連鎖藥店的一位知情者向記者證實：“為了有更好的發展，我們準備與高瓴資本合作。”

      由于IPO審核監管趨嚴，連鎖藥店的上市之路可能因此而延長，然而資本方非但沒有放慢腳步，反而從“幕后”走向臺前，   并  且以“圈地”的方式提速擴張，這個變化值得關注。

      除了把藥店整合上市，資本是否在下一盤更大的“棋”？

       據了解，去年下半年，高瓴資本旗下專注于大健康領域戰略性投資與運營的子公司高濟醫療與重慶的萬和、四川的東升、河北的仁泰等連鎖藥店達成戰略合作，其中還包括廣東的邦健。

       上文提到的知情者告訴記者：“聽說在這件事情上（高瓴資本控股廣東幾家連鎖），邦健出力比較多。”該消息稱被高瓴資本控股的幾家連鎖藥店，都是當地排名居前的主流連鎖，如凱德是粵東規模最大的藥品連鎖零售企業，擁有150多家門店，覆蓋汕頭市中心城區及所轄各行政區。

       近兩三年來，得到基石資本和弘毅資本支持的全億健康在藥店并購領域異軍突起，把常州的恒泰、中誠、溫州的葉同仁等知名連鎖收歸旗下，令同行側目。截至2017年底，全億健康控股藥房的門店數達2000多家，年銷售額超過60億元。

      在并購方式上，全億健康都是采用控股的方式，既保留了被控股連鎖藥店的品牌，又統一在“全億健康”的共同品牌下。去年10月，全億健康一舉收購四川的巴中怡和、芙蓉大藥房等5家連鎖藥店，其速度和力度都讓人驚嘆。

       這種做法有別于以往的整合方式，常見的模式就像云南鴻翔一心堂藥業（集團）股份有限公司集團投資中心投資副總監李春城在公開場合中介紹過的那樣，在針對基礎較好的核心或主力市場，一心堂會堅持區域密集化網點布局，通過“省會—地市—縣級—鄉鎮”來實現市場的逐漸滲透和密集化布局。

       這種傳統的資本控股連鎖藥店然后進行門店拓展的方式，好處在于提高市場占有率的同時增加品牌的知名度，提升企業在區域的競爭力，從而確保利潤的增長。

       雖然證監會在2017年明確表示將從制度上規范上市公司再融資行為，但力托管理顧問有限公司醫藥企業管理顧問楊濤仍對市場前景持樂觀態度。他指出，不管是上市還是融資，“積極利用從資本市場獲得的低成本擴張資金進行并購整合，以扮演行業或區域整合者的角色，完成‘并購—整合—擴張—吸引再融資’的商業模式循環，將有助于藥店的創新升級，如專業藥房、互聯網醫藥服務（如遠程診療、O2O）等。”

       對于全億健康和高瓴資本的“新招”，一位長期從事醫藥行業投資研究的業內人士對記者表示：“這樣做不但擁有了更多話語權，還能快速’占領’多個城市，大大節省了時間和人力成本。”

       他認為，從講究高效、追求利潤最大化的角度來看，資本方的主要目的有兩個——控制權和效率，“廣東的邦健、惠州的百姓等連鎖藥店已經在當地深扎根、廣布局，不但掌握著一定的渠道話語權，也了解當地的政策走向，跟當地政府相關部門溝通起來也更加暢順，資本建立新公司對它們進行控股，能更快速地在當地占有一席之位。”

       該業內人士還表示，即使上市周期因IPO審核趨嚴而變長，但連鎖藥店上市的目的始終是不變的，對資本而言，搶先占領市場份額，積累更豐富的藥店資源，掌握更多的醫藥流通渠道話語權，始終是利大于弊，“相信在未來，這種高效模式會在更多地方出現。”

       可以預見，高瓴資本的強勢介入將導致廣東藥品零售市場的并購戰更加激烈，在大參林、益豐、老百姓、邦健等強者的競爭中，為了不讓企業落伍，并且得到繼續發展的機會，部分二三線城市的優質連鎖或將趁勢“嫁入”資本“豪門”。

       “沒有利潤，資本不可能流動到連鎖藥店行業。”上海源濡企業管理咨詢有限公司首席顧問袁則紅認為，資本的天性就是逐利，因此目前集中在連鎖藥店的資本主要通過運作企業交易市場上市、獲取相應的變現利潤作為主要目的。但對于當前流行的現金加股份的控股收購模式，一位不愿具名的連鎖藥店高管對記者說：“這種模式的上市會比較麻煩，至少在短期內我不看好。”

       不過，實現資本利潤的最大化，上市不是唯一的途徑。楊濤認為，上市成功與否并不是檢驗企業成功與否的標準，“一個企業如何把它的產業鏈布局和供應鏈金融、資本市場和投資機構進行戰略的結合打通，也非常重要。”他強調，這種資本運作能力是估值評價的重要環節之一。當上市之路遇到困難，資本會選擇其他的利潤突破口。

       甘肅德生堂的發展道路，或許能帶給我們一些有益的思考：在江蘇沿海產業投資基金、蘇州邦盛贏新創業投資企業、江蘇疌泉新工邦盛創業投資基金的支持下，經過近20年的發展，德生堂除了擁有500多家門店、年銷售總額超過10億元外，現已發展成為一家醫藥大健康服務集團，業務范圍涵蓋醫藥批發、醫藥電商（B2C、B2B、O2O）、遠程醫療、線下醫療服務等。

       2010年5月，九洲大藥房啟動電商業務，并于2015年與PBM（Pharmacy benefit management，藥品福利管理）合作商醫卡通（現名“健保通”），主打“直付理賠”的商業健康險，九洲大藥房總裁齊麗曾透露，其當年B2C官網收入同比增長率達到411%，官網99%的業務來自商業健康保險——足以證明商業健康保險渠道對于九洲大藥房電商業績的重要性。

       記者查閱的相關資料顯示，2017年12月5日，曾命名為“珠海高濟醫療管理有限公司”的珠海高濟科技有限公司（高瓴資本子公司）正式更名為“珠海高睿科技有限公司”，該公司于2017年12月25成立廣州高睿醫院管理服務有限公司，提供醫院管理服務；在2018年1月17日成立北京高靈智騰信息科技有限公司，提供互聯網信息技術推廣服務。在廣東的藥店并購行動是否由這家公司作為“推手”無從得知，但從拓寬資本進入路徑的角度來看存在著可能性。

       前面提到的知情者告訴記者，如果把這幾家連鎖藥店捆綁上市，估計難度較大，從各個連鎖藥店抽取優質資產換成一定比例的股份注入新公司，可以加快上市的速度，“據我所知，上市只是高瓴資本的目的之一，收購藥店比醫院容易得多，擁有了藥店龐大的客流量，他們在許多方面都有發展的空間。”

       為了應對醫藥分家、處方外流、分級診療、醫保控費等政策實施帶來的變化，李春城認為，藥店除了要優化產品結構和提升服務質量，也不妨嘗試探索新的發展模式。

       近年來，除了醫藥電商外，PBM是連鎖藥店較為關注的一個熱門話題。PBM可以看做是“藥店+保險”模式，購買商業保險的患者在藥店買藥時，除醫保報銷外，其他在商業保險責任范圍內的藥品費用由保險公司進行實時結算。這種模式在美國發展較為成熟，藥店與工業企業、醫療服務機構、保險公司（或醫院）簽訂協議，在確保醫療服務質量的前提下，通過影響醫生的處方行為，達到控制藥品費用的目的。據了解，我國已有部分醫藥流通企業涉足PBM領域，如海虹控股和南京醫藥股份有限公司。

       PBM被藥店寄予希望，一方面是國家將加大醫保控費的力度，另一方面國家也鼓勵商業保險參與進來。國信證券經濟研究所認為，醫保控費、藥價改革再加上國家政策引導商業保險進一步發展，這些都將促使中國PBM行業繁榮發展。

       但從實踐結果來看，還有待進一步觀察。海虹控股從2009年與美國最大的藥品福利管理公司ESI集團簽署協議成立合資公司在中國開展PBM業務以來，相關業務至今沒有為業績帶來實質性的貢獻。而2016年九州大藥房網上藥店與PBM提供商的合作結束后，其收入銳減近一半。“為了發展自有在線藥店，該PBM提供商積極將醫卡通客戶引導到其自有網站，這導致我們自己官網的銷售量大幅下降。”九洲大藥房在財報中曾這樣描述道。

       定位于“零售藥店運營管理平臺”的全億健康，PBM只是其目標之一，全億健康的總體目標是致力于打造實體藥房、藥事服務、B2C、PBM等為一體的現代藥房服務體系。全億健康董事長吳興華認為，在互聯網催化下，連鎖藥店將加快整合，逐漸從零售商向平臺型服務商轉變，以人為中心，以線下門店為基礎、互聯網為手段，不斷增加產品、服務、檢驗等產品。

       至少從目前來看，攜手弘毅資本后，通過收購整合區域的連鎖龍頭，全億健康在短期內也可實現建立“具有區域定價權、集中采購和管理優勢”的目標。

       在特格爾中國藥店采購聯盟理事長劉豐盛看來，藥品零售行業每一次出現拐點，都會引發藥店的關鍵性革命浪潮，如1.0時代的“平價革命”、2.0時代的“品類革命”，而現在是處于3.0時代的“價值革命”，誰能夠為消費者提供更多、更專業的服務，為他們實現健康生活的價值，誰就能獲得他們的心。